【研究报告内容摘要】
事件:国家邮政局公布 2020年 4月快递行业运行情况,4月份,全国快递服务企业业务量完成 65亿件,同比增长 32.1%;业务收入完成 720.9亿元,同比增长 21.7%。
量:4月行业需求恢复超预期,件量回归高增长。4月快递行业业务量同比增长 32.1%,较 3月增速环比提升 9.1pts。4月快递企业产能恢复正常,行业需求恢复超预期,或与电商网购较快增长有关(直播带货、企业与电商平台补贴促销)。展望 5月,我们认为行业需求有望继续维持高增长,主要基于网购需求快速恢复:1)4月 28日至5月 10日,商务部开展第二届“双品网购节”促销活动,参与电商企业达 115家,品牌超十万个,实物商品网络零售额超过 3800亿元,同比+33.3%;2)根据国家邮政局披露,五一假期期间,全国包裹揽投量同比增长约 40%,快递行业需求恢复超预期。我们认为伴随着网购平台结构的变化,客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升(我们测算拼多多 2019年实物订单量行业占比达 25%),网购订单量增速或持续高于总体 gmv 规模增速。考虑到新冠疫情下,我们预计全会社消费品零售总额增速较 2019年 8%的增速有所下滑,同时考虑到线上渗透率的提升,我们测算 2020年快递行业业务量规模达756亿件,同比+19%,快递行业 2020年依旧保持较快增长。
价:4月份快递行业整体单价水平为 11.09元,同比下降 7.92%,降幅环比收窄 0.8pts,而扣除其他收入后,4月份单价为 8.21元,同比-6.57%,降幅环比基本持平。拆分来看,4月异地/同城/国际业务单件收入为 6.82/6.32/72.12元,分别同比-14.0%/-7.9%/+32.1%,异地与同城件的价格下滑明显,其中异地件单价降幅环比扩大 3.4pts,国际件价格或因国际航空货运等成本上升而上涨;分区域看,4月东部 / 中 部 / 西 部 单 件 收 入 为 11.1/10.0/12.6元 , 分 别 同 比-8.3%/-2.0%/-12.2%,东、西部地区价格下降幅度较大,主要与当地市场份额竞争有关。考虑到通达系同质化竞争激烈,我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现。
竞争格局:龙头市占率下滑,4月份快递品牌集中度指数 cr8为84.5,环比/同比-1.4/+3.0。4月行业集中度环比继续下降,一方与疫情期间的行业集中度高基数有关,另一方面与中小企业完成复工有关。展望全年,行业竞争有望进一步加剧,龙头市占率同比仍保持上升趋势,长期看二三线快递企业的市场份额流向一线快递企业的趋势不改。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异,将进一步出现分化。
从主要“产粮区”城市数据来看,4月义乌件量维持高增长,价格竞争持续:4月快递业务量前十大城市中,金华(义乌)+66.6%、揭阳(+58.2%)、深圳(+35.7%)同比增速居前。从单价表现看,前十大业务量城市中,4月义乌单票收入为 3.23元,同比下降 15.9%,价格降幅环比扩大 6pts,主要与当地价格竞争加剧有关。
投资建议:快递需求主要依靠 c 端内需消费,受疫情影响较小,当前快递需求已经恢复常态增长,在电商网购的持续推动下,快递行业增速有望保持较高增长。2020年重点关注快递行业格局的变化,同时也关注阿里、拼多多等主流电商平台在物流领域的布局。近期美股中通市值创新高,我们看好国内快递估值修复,重点推荐:顺丰控股(直营快递龙头+高护城河)、韵达股份(精细化管理能力突出)、中通快递(电商快递龙头),关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递、德邦股份。
风险提示:快递业务量增长不及预期;行业大规模价格战;警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。

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